Comprendre et utiliser le Payout Ratio comme critère d’investissement

Le payout ratio, ou ratio de distribution, est un critère capital pour investir dans des actions qui génèrent des dividendes croissants.

Ce critère permet à la fois de s’assurer que l’entreprise distribue ses dividendes sur une base saine et durable, et qu’elle se donne les moyens de financer la croissance de ses futurs dividendes. Nous verrons dans cet article ce qu’est exactement le payout ratio, comment il est déterminé et quel est son niveau idéal.

Qu’est-ce que le payout ratio ?

Le payout ratio est le rapport entre le montant des dividendes versés et le résultat net de l’entreprise. En d’autres termes, il correspond à la part des bénéfices qui est reversée aux actionnaires.

Le payout ratio est présenté sous la forme d’un pourcentage du résultat net, et est présent sur la plupart des sites d’informations financières tel que Morningstar.

Quand et comment est-il déterminé ?

Lorsque l’entreprise clôture son exercice annuel, elle convoque l’assemblée générale des actionnaires pour présenter son bilan et son compte de résultat. Le résultat principal est le résultat net : il correspond aux bénéfices (ou aux pertes) qu’a réalisés l’entreprise.

La gérance propose alors aux actionnaires, en cas de bénéfice bien sûr, de répartir ce résultat net entre ces deux possibilités :

• Réinvestir dans l’entreprise, pour financer de nouveaux investissements et permettre à l’entreprise de croître ;
• Distribuer le surplus aux actionnaires : c’est ce qu’on appelle le dividende.

La répartition entre ces deux postes est mesurée par le payout ratio. La part des bénéfices réinvestie dans l’entreprise est donc de : (1 – payout ratio).

Quel est le niveau idéal de payout ratio ?

Cela dépend bien sûr de l’entreprise, qui doit trouver un point d’équilibre entre une juste rémunération de ses actionnaires et sa faculté à conquérir de nouveaux marchés, qui préfigure sa bonne santé financière de demain.

Un payout ratio prudent ne doit pas dépasser les 60%. Ce niveau lui permet de :

• Réaliser des investissements pour financer sa croissance, ce qui lui permettra de faire croître son dividende dans le futur ;
• Pouvoir augmenter son payout ratio pour maintenir le montant de son dividende même en cas de mauvais résultat.

Pour aller plus loin : payout ratio et ROE

La partie du résultat net qui est réinvestie dans l’entreprise va venir augmenter ses capitaux propres, avant d’être investie et de générer un rendement supplémentaire.

Ce rendement est mesuré par le ROE (Return On Equity ou rentabilité financière).

Ainsi si l’entreprise parvient à maintenir son ROE actuel sur le prochain exercice, sa croissance devrait être de :

   

Ce raisonnement simpliste atteint vite ses limites dans la réalité. Déjà il est rare que de nouveaux investissements puissent générer un retour sur investissement égal au rendement global de l’entreprise, surtout lorsque la taille de l’entreprise augmente. D’autre part il occulte de nombreux facteurs comme l’évolution du marché, l’évolution des coûts fixes et des coûts financiers, etc.

L’intérêt de cette formule est de fournir une limite maximale de payout ratio à ne pas dépasser en fonction de son ROE et du niveau de croissance minimal que l’on cherche à obtenir :